Impacto del cepo sobre la economía

Por: Hernán Torre

El martes 28 de Octubre de 2014 se cumplieron 3 años desde la implementación de la primer batería de medidas tendientes a controlar la compra de divisas por parte del sector privado de la economía o, como nos acostumbramos a escucharlo en la TV o los medios, el “cepo cambiario”. La Resolución 3210 firmada en conjunto por el Ministerio de Economía y la AFIP (a través de sus representantes de ese entonces: Boudou y Etchegaray) fue el puntapié inicial para la restricción a la compra de divisas para atesoramiento por parte de cualquier individuo. Mediante esa nueva medida, se establecía un tope mensual a la compra de dólares, calculándolo (supuestamente) en base a un determinado porcentaje de los ingresos reportados al ente recaudador bajo declaración jurada. ¿Cuál era la intención de esta restricción al acceso de divisas para atesoramiento, desde la óptica oficialista? Combatir el lavado de dinero y el narcotráfico, ya que hasta ese momento cualquier persona con pesos en su poder podía realizar transacciones de compra-venta de dólares. Al mismo tiempo, comenzaba a dificultarse la remisión de utilidades al exterior por parte de empresas que querían transferir las ganancias obtenidas en sus operaciones a sus respectivas casas matrices: recordemos que en ese momento se encontraba en funciones Guillermo Moreno.

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Objetivo: Pesificación de la economía

Por: Hernán Torre

La semana pasada finalmente se cumplió el rumor tantas veces instalado en la city porteña que sostenía que Juan Carlos Fábrega había puesto su renuncia a la presidencia del Banco Central de la República Argentina (BCRA) a disposición. En su lugar, asumió Alejando Vanoli, ex titular de la Comisión Nacional de Valores (CNV), a quien hemos mencionado varias veces en el blog. Casualmente, el último post se basó en sus declaraciones respecto del “contado con liqui”, y del interés por parte del gobierno de regular su operatoria, a fin de evitar que esta cotización resultante de transacciones bursátiles fuera tomado en cuenta como la cotización del dólar libre para la formación de precios.

El tiempo durante el cual Vanoli estuvo al frente de la CNV nos podría servir para intentar recrear su perfil y analizar qué medidas, y sobre todo, qué objetivos podría perseguir en su nuevo cargo. Estando todavía muy frescas las declaraciones del contado con liqui y la supuesto ilegalidad de este mecanismo al fomentar la especulación cambiaria, podría inferirse que estamos en presencia de un economista pro-intervencionismo del Estado en el mercado de capitales. De ahí reside la incertidumbre con la que el mercado tomó su designación al frente de la institución monetaria: apenas sonó su nombre, su llegada se asociaba a una radicalización “kicillofista” del financiamiento al Tesoro Nacional mediante una mayor relajación de la política monetaria.

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Contado con liqui: ¿con las horas contadas?

Por: Hernán Torre

La Comisión Nacional de Valores (CNV) es el ente autárquico (pero bajo la órbita del Ministerio de Economía) a través del cual el gobierno intenta regular el mercado de capitales argentino. Es claro que debe haber una reformulación del mismo, para poder fomentar su desarrollo, a fin de que éste pueda expandirse y convertirsee en una herramienta de inversión para la totalidad de los agentes económicos en el territorio argentino.

En tiempos de cepo cambiario, no son pocos los que han empezado a mirar con buenos ojos al mercado de capitales, por lo que ha ido ganando mayor relevancia (en especial la Bolsa de Comercio de Buenos Aires) debido a la continua búsqueda de los inversores por ganarle a la inflación. Otro objetivo altamente deseado ha sido el de dolarizar portafolios de inversión, realizado a través de operaciones de compra y venta de activos financieros nacionales.

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Déjà-vu cambiario y monetario

Por: Hernán Torre

La economía argentina pareciera repetir una y otra vez los mismos síntomas, y frente a estos, la evidencia parece indicar que no logramos hallar los mecanismos que nos permitan sortearlos. Así como a partir de la imposición de lo que se conoce como “cepo cambiario” se comenzó a hablar de restricción externa, déficit en balanza de pagos y pérdida de reservas internacionales; en Diciembre de 2013 y en todo lo que va de 2014, también se han mencionado estas temáticas como centrales en lo que se refiere a las problemáticas que encuentra nuestro país para lograr el crecimiento económico.

La situación de la macroeconomía argentina a comienzos de este año generaba, inevitablemente, analogías con diferentes corridas cambiarias a las que se había enfrentado nuestro país. La tendencia descendente que evidenciaban las reservas internacionales del BCRA hacía pensar en que, en el corto plazo, habría – cuanto menos – tensiones cambiarias. Este esquema de presiones sobre el valor del peso (en relación al dólar) llevó a que el gobierno decidiera llevar adelante una devaluación del orden del 20%. El dólar pegó un salto en su cotización y pasó a cotizar, en el lapso de menos de una semana, de $6,50 a $8. El objetivo era claro: desincentivar la dolarización del sector privado e intentar descomprimir la situación a través de un relajamiento del atraso cambiario, fomentando de esta manera la entrada de divisas al circuito formal de la economía.

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El Club de París y Aldo Ferrer

Por: Hernán Torre

Ámbito Financiero publicó el día 28 de mayo en su portal web declaraciones del economista y ex Embajador en Francia Aldo Ferrer, consultándolo acerca de su opinión con respecto a la situación macroeconómica del país y las políticas públicas que está llevando a cabo el gobierno. A su vez, se lo interrogó acerca de las negociaciones que el Ministro de Economía Axel Kicillof encabezó el día de hoy con el Club de París en la capital francesa.

En referencia al último tema, Ferrer destaca el hecho de que se estén llevando a cabo las negociaciones, luego de varios años de patear la pelota para adelante. Desde mi punto de vista, esto se hace más que nada por una cuestión estratégica, como un paso intermedio para lograr mejores tasas para una futura colocación de bonos en el mercado externo. Sin embargo, el dilema que enfrenta el gobierno argentino es que, para que exista acuerdo con los acreedores, será clave el rol que se le asignará al FMI como auditor de las cuentas públicas argentinas.

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El BCRA en una disyuntiva: ¿Tensión cambiaria o recesión?

Por: Hernán Torre

El año 2014 encontró a nuestro país en medio de una corrida contra la moneda nacional, fomentada principalmente por la alta inflación y el temor entre los agentes económicos de que una devaluación era inminente, ya que las reservas internacionales del Banco Central exhibían una tendencia declinante insostenible en el mediano plazo. Frente a la realidad de que los poseedores de pesos argentinos perdían poder adquisitivo todos los meses a manos de la inflación (bien medida, el año pasado se situaba en 26-30%), estos agentes decidían buscar refugio en otros bienes que permitieran mantener su capacidad de compra (dólares y silobolsas para los productores agropecuarios).

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Dólares Cuidados

Por: Hernán Torre

A pesar de que en las últimas dos semanas el panorama en lo que hace a las reservas internacionales es distinto al del mes de Enero, el gobierno continúa implementando medidas que le permitan ahorrar divisas en pos de evitar la hemorragia de dólares. Este accionar debe ser contextualizado en un momento en que las reservas internacionales del BCRA disminuyeron alrededor de U$S 2800 M en un mes – 9.3% de disminución -, lo cual evidencia la situación crítica a la que se arribó. Sigue leyendo