Déjà-vu cambiario y monetario

Por: Hernán Torre

La economía argentina pareciera repetir una y otra vez los mismos síntomas, y frente a estos, la evidencia parece indicar que no logramos hallar los mecanismos que nos permitan sortearlos. Así como a partir de la imposición de lo que se conoce como “cepo cambiario” se comenzó a hablar de restricción externa, déficit en balanza de pagos y pérdida de reservas internacionales; en Diciembre de 2013 y en todo lo que va de 2014, también se han mencionado estas temáticas como centrales en lo que se refiere a las problemáticas que encuentra nuestro país para lograr el crecimiento económico.

La situación de la macroeconomía argentina a comienzos de este año generaba, inevitablemente, analogías con diferentes corridas cambiarias a las que se había enfrentado nuestro país. La tendencia descendente que evidenciaban las reservas internacionales del BCRA hacía pensar en que, en el corto plazo, habría – cuanto menos – tensiones cambiarias. Este esquema de presiones sobre el valor del peso (en relación al dólar) llevó a que el gobierno decidiera llevar adelante una devaluación del orden del 20%. El dólar pegó un salto en su cotización y pasó a cotizar, en el lapso de menos de una semana, de $6,50 a $8. El objetivo era claro: desincentivar la dolarización del sector privado e intentar descomprimir la situación a través de un relajamiento del atraso cambiario, fomentando de esta manera la entrada de divisas al circuito formal de la economía.

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Restricción externa y política pública

Por: Hernán Torre

Dejando de lado por un momento la cuestión de los fondos buitre en el marco del conflicto jurídico que los enfrenta con nuestro país, y habiendo obtenido el día de ayer dictamen de comisión el Proyecto de Ley de pago soberano, el tema sobre el que haré algunas reflexiones es el de la restricción externa. Este concepto no es nuevo en Argentina, sino que es una constante en el devenir económico: forma parte de una de las etapas del proceso conocido como stop-and-go, el cual consiste en la sucesión de períodos de auge seguidos de períodos de depresión económica a causa de inconsistencias macro particulares del subdesarrollo. No obstante, en esta ocasión, me centraré en una parte de este proceso, en la cual las tensiones macroeconómicas y los problemas de estructura productiva hacen sentir el rigor del carácter desindustrializado de nuestro país a través de la restricción de divisas disponibles.

Para realizar este análisis, voy a usar de guía el desarrollo teórico que un gran intelectual argentino llevó a cabo hace alrededor de 40 años. Si, leyeron bien: 40 años. Es increíble (y académicamente bastante triste) que el país siga encontrando los mismos obstáculos que hallaba hace algún tiempo atrás y no pueda superarlos. Tal como sostiene la frase, pareciera ser que “el hombre es el único animal que tropieza tres veces con la misma piedra”.

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Entrevista en Desde la bolsa En directo

El día Viernes 22/8 tuve la oportunidad de charlar con Augusto Hassel y Silvio Pugliese en el programa de radio “Desde la Bolsa en directo”, como parte del ciclo semanal que Puerto Finanzas tiene todos los viernes. No me voy a extender mucho, ya que los amigos de Puerto ya se ocuparon de crear un post con el resumen de la entrevista.

El audio de la entrevista está disponible en este link.

Sólo me resta agradecer la buena onda de todo el equipo de la radio (incluyendo a Quique y Héctor). Ojalá se repita la invitación en un futuro.

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Proyecto de ley para el pago local de deuda

Por: Hernán Torre

Hace exactamente tres horas, la Presidente Cristina Fernández de Kirchner realizó una cadena nacional en la que se explayó nuevamente acerca del conflicto que enfrenta a nuestro país con los fondos buitre/holdouts. En esta ocasión, el objetivo del mensaje a los ciudadanos fue el de presentar los argumentos ya conocidos por todos a partir de lo escuchado en otras oportunidades: la Argentina tiene intención y voluntad de pago a sus bonistas, pero no puede por el bloqueo judicial que Griesa interpuso al pago de la deuda soberana en jurisprudencia externa. Al márgen de las cuestiones referentes al juicio en sí, y en si es un default selectivo o, lisa y llanamente, un default, el mensaje emitido por la Presidente consistó en proponer un proyecto de ley que habilite un nuevo canje para permitir el pago local de la deuda soberana al 100% de los acreedores.

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Crisis y pobreza estructural en Europa

Por: Hernán Torre

La crisis financiera del 2008 trajo aparejado el retorno de ciertos temas como la pobreza, la desigualdad y la brecha de ingresos entre ricos y pobres al debate económico. Un claro ejemplo de este fenómeno es el éxito que tuvo Thomas Piketty – economista francés – con su libro “Capital in the twenty-first century”, en el cual hace un recorrido histórico por la evolución de la distribución del ingreso en diferentes países de los últimos 250 años. La conclusión a la que arriba es que, siendo la tasa de ganancia sistemáticamente superior a la tasa de crecimiento del ingreso, el capitalismo dirige a las sociedades hacia esquemas de redistribución del ingreso regresivos. A partir de lo enunciado por el francés, una gran cantidad de economistas tomaron su libro y escribieron infinidad de devoluciones (comparto algunas: Mankiw, The Economist, Krugman, BBC). Sin embargo, considero que el mayor logro ha sido el de apuntalar la discusión y buscar nuevas respuestas a los problemas que emergieron de la crisis económica que afectó (y sigue afectando) al mundo entero.

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¿Para qué te traje?

Por: Hernán Torre

Este latiguillo, explotado (en demasía) por un reconocido relator de fútbol argentino, bien podría aplicarse a algunos de los diputados provinciales electos en las últimas elecciones de Octubre 2013. Para hacer campaña y para festejar triunfos, se sumaban todos, pero para laburar, crear proyectos que permitan mejorar las perspectivas del país y tratar de paliar la crisis en la que se encuentra Argentina, poco y nada. Digo esto en base a un análisis publicado en la versión online del diario Clarín, que describe cuáles fueron los dirigentes que más veces faltaron a las sesiones legislativas en 2014.

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“Sell in May and go away”, ¿Estrategia válida para Argentina?

Por: Federico Fernández

“Debe existir siempre un respeto por la persona que está tomando la operación contraria a la nuestra. Pregúntese siempre ¿por qué quiere vender? Y ¿qué sabe él que yo no sepa?” Michael Setinhardt

Parece interesante empezar a analizar el comportamiento cíclico que podemos encontrar en los mercados, más aún en estos momentos de incertidumbre donde, aunque con mayor variabilidad, los movimientos en la bolsa pueden anticiparse y predecir impactos en la economía real.

Uno de los casos más interesantes que puede validarse empíricamente para el mercado financiero de Estados Unidos es la famosa frase “Sell in May and go away”. Aunque no tenga un fundamento, es una recomendación conocida en el ámbito de traders, e implica una advertencia con respecto a vender las tenencias en acciones para evitar una baja sistemática en el mercado. La estrategia consta de vender los activos en Mayo y recomprar en Noviembre, evitando un período típicamente volátil (Mayo-Octubre), lo cual sería mucho más rentable que quedarse con el portfolio durante el ciclo completo. Por supuesto que esta estrategia tiene sus limitaciones, tal como pueden ser los costos de transacción e implicaciones impositivas por rotación de activos.

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